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分档审理改变债市投资逻辑,“城投信仰”能否打破?-股票频道-和讯网

okex官方网站 ⋅ 发布时间:2021-05-24

分档审理改变债市投资逻辑,“城投信仰”能否打破?-股票频道-和讯网

“逃废债”一度重挫信用债市场情绪,此前传出的城投债分档审理又引发各界对公募城投债违约的预期,加上目前面对的通胀风险,几经波折的债市何去何从?“城投债分档审理将是继监管部门去年对房地产企业设置‘三道红线’后的又一个里程碑,这意味着城投债的投资未来不再依靠信仰,也预示着不排除公募城投债出现第一单违约的可能性。

”瑞银资管中国债券基金经理楼超对第一财经表示。

在他看来,积极的一面则在于,正因为分档的存在,未来违约事件才不至于突然重创整体市场情绪。

随着违约率的提升,债务重组将更为普遍,违约回收率(recovery ratio)也将提高,这可能意味着中国高收益债市场黄金期的开端。

分档审理或颠覆“城投信仰”去年,华晨汽车、永煤、紫光的“三雷连环爆”重挫信用债市场的信心。

不同于那些此前早有预警信号的信用违约,国企“逃废债”嫌疑一石激起千层浪。

随着后续监管部门的发声,河南设立300亿元信用保障基金,以及多地政府强调维护信用的决心,风波逐步平息。

如今,城投债会否违约则成了下半年市场的另一大关注。

年初传出交易所可能采取“红黄绿”监管措施来约束城投债发行的消息,近期第一财经也报道,目前交易所和银行间市场交易商协会对城投债均会进行分档审理,但分档名单并不对外公布,且对于不同档位的发债主体,监管对其募集资金用途有不同的限制,这将进一步加剧城投债的“信用分层”,尤其是部分信用资质差、财力较差的区域,再融资成本和难度都将会加大,需关注再融资风险。

多位债券投资经理对记者表示,此前投资机构一度对于问题地区的城投债“一刀切”,而分档审理是积极的进展,可以避免机构对所有城投债的无差异抛售,也是为打破“城投信仰”铺路。

楼超认为,这是变相推动地方政府去杠杆。

去年监管部门对房企设置了“三道红线”,将其分为“红橙黄绿”四档,此次城投债的分档管理也是基于类似的逻辑,旨在使信用市场更健全、更市场化。

“但比起地产,城投去杠杆可能面临更多挑战。

房企要降杠杆,要做的就是加快销售、加速资金回笼、少拿地,但城投平台最关键的是改变结算模式,应收款项先结算给城投平台,而不是地方政府拿到钱再去加杠杆,导致城投平台的资产负债表累积过多的应收款,现金流极度不稳定。

可以说城投降低杠本质还是地方政府降杠杆。

”楼超对记者表示。

在这一背景下,未来公募城投债违约并非不可能。

“一旦某城投平台被归为红档,银行现在的态度明显就不是太支持了,因为银行更关注

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